核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收入和较高(gāo)的(de)安全边际为投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成(chéng)为高股息(xī)策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的(de)股票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)的(de)投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低(dī)，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还(hái)可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确(què)定性(xìng)；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的(de)收(shōu)益就(jiù)需要(yào)满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的(de)情(qíng)况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收，拨(bō)备(bèi)与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年(nián)提(tí)升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安全(quá高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来n)边际(jì)和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作(zuò)为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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